引發(fā)高峻松和樂(lè)成養(yǎng)老金融運(yùn)作思路的，是日前人民銀行、民政部、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于金融支持養(yǎng)老服務(wù)業(yè)加快發(fā)展的指導(dǎo)意見》（以下簡(jiǎn)稱《意見》）。

這次發(fā)布的《意見》首次從國(guó)家層面系統(tǒng)、有針對(duì)性地提出從金融層面支持養(yǎng)老地產(chǎn)和養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的思路和方向。

“有一定的可操作性，比如信貸方面對(duì)信貸發(fā)放主體、信用評(píng)價(jià)體系、發(fā)放機(jī)制、抵押擔(dān)保等都具備指導(dǎo)，比較實(shí)在。”中國(guó)太平洋保險(xiǎn)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)投資管理有限責(zé)任公司運(yùn)營(yíng)服務(wù)部副總經(jīng)理王波評(píng)價(jià)道。

《意見》指出，支持符合條件的養(yǎng)老服務(wù)企業(yè)以上市、發(fā)債、抵押信貸、發(fā)放信托產(chǎn)品等多種形式融資，為養(yǎng)老服務(wù)企業(yè)及項(xiàng)目提供中長(zhǎng)期、低成本資金支持。

“這肯定是一件好事情，但對(duì)養(yǎng)老地產(chǎn)的金融支持不會(huì)有迅速的推動(dòng)，落地需要一定時(shí)間，而且也不會(huì)逾越產(chǎn)業(yè)本身的周期。”高峻松表示。

在王波看來(lái)，現(xiàn)在養(yǎng)老服務(wù)業(yè)最大的瓶頸是老年人支付問(wèn)題。“老年人支付水平低下，養(yǎng)老觀念保守，只有解決支付問(wèn)題才能對(duì)行業(yè)發(fā)展有較大推動(dòng)。”王波指出，“以支付能力提升行業(yè)發(fā)展，反過(guò)來(lái)影響金融對(duì)養(yǎng)老服務(wù)業(yè)的發(fā)展，相輔相成才能真正解決養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展問(wèn)題。”

完善養(yǎng)老金融體系建設(shè)

3月21日，人民銀行等五部門發(fā)布的《意見》指出，力爭(zhēng)到2025年，基本建成覆蓋廣泛、種類齊全、功能完備、服務(wù)高效、安全穩(wěn)健，與我國(guó)人口老齡化進(jìn)程相適應(yīng)，符合小康社會(huì)要求的金融服務(wù)體系。

《意見》提出，要積極創(chuàng)新專業(yè)金融組織形式，探索建立養(yǎng)老金融事業(yè)部制、組建多種形式的金融服務(wù)專營(yíng)機(jī)構(gòu)，創(chuàng)新適合養(yǎng)老服務(wù)業(yè)特點(diǎn)的貸款方式，探索拓寬養(yǎng)老服務(wù)業(yè)貸款抵押擔(dān)保范圍，加大對(duì)養(yǎng)老領(lǐng)域的信貸支持力度。

在拓寬融資渠道方面，《意見》指出，支持符合條件的中小養(yǎng)老服務(wù)企業(yè)在中小板、創(chuàng)業(yè)板、全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)上市融資。 

支持處于成熟期的優(yōu)質(zhì)養(yǎng)老服務(wù)企業(yè)通過(guò)發(fā)行企業(yè)債、公司債、非金融企業(yè)債務(wù)融資工具等方式融資。 

鼓勵(lì)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)探索以養(yǎng)老服務(wù)機(jī)構(gòu)有償取得的土地使用權(quán)、產(chǎn)權(quán)明晰的房產(chǎn)等固定資產(chǎn)為抵押，提供信貸支持。

鼓勵(lì)信托公司利用信托制度優(yōu)勢(shì)，積極開發(fā)各類附帶養(yǎng)老保障的信托產(chǎn)品。《意見》提出，完善養(yǎng)老保險(xiǎn)體系建設(shè)，為養(yǎng)老服務(wù)企業(yè)及項(xiàng)目提供中長(zhǎng)期、低成本資金支持。

落地壓力重重

“文件出臺(tái)說(shuō)明國(guó)家看到問(wèn)題了，對(duì)產(chǎn)業(yè)還是利好的。但關(guān)鍵在于地方能看到嗎？地方的支持和落地更重要。比如35號(hào)文，關(guān)于養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)支持力度很大，我們期待也很高，但最后在哪個(gè)地方看到真正落地了？”親和源股份有限公司董事長(zhǎng)奚志勇說(shuō)。

作為國(guó)內(nèi)首批進(jìn)軍養(yǎng)老地產(chǎn)的企業(yè)，2015年親和源率先謀求在新三板上市，但在企業(yè)上市盈利指標(biāo)要求下，遭遇關(guān)卡，最后被宜華健康收購(gòu)。

“親和源上市遇阻關(guān)鍵是養(yǎng)老方面很多法律、政策沒(méi)有說(shuō)明，缺乏法律政策支持，主管部門自然有擔(dān)心，這個(gè)問(wèn)題不解決，只出臺(tái)支持上市融資的大綱解決不了問(wèn)題。”奚志勇表示。

在奚志勇看來(lái)，養(yǎng)老機(jī)構(gòu)分為公辦、民辦，這個(gè)區(qū)分本身造就了無(wú)法從純產(chǎn)業(yè)角度出發(fā)。“說(shuō)鼓勵(lì)上市、債券市場(chǎng)融資，但是民營(yíng)企業(yè)需要擔(dān)保，可國(guó)家明文規(guī)定政府不能給民營(yíng)企業(yè)擔(dān)保，營(yíng)利性的不享有政策，那又有什么意義呢？”奚志勇說(shuō)，“我們不需要特殊政策，也不怕市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，關(guān)鍵是要一個(gè)公平、平等的市場(chǎng)和法律環(huán)境。”

“另外，支持上市前面還有一個(gè)條件是‘符合條件’的，這個(gè)問(wèn)題就嚴(yán)肅了，對(duì)盈利、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方面其實(shí)無(wú)形中還是堵死了很多養(yǎng)老企業(yè)上市的路子。”高峻松強(qiáng)調(diào)。

“況且資產(chǎn)到底怎么估值是一個(gè)難題。”某券商表示，“盈利能力差估值能力低，即便上市也等于‘僵尸公司’，從這個(gè)方面看，允許上市只是一廂情愿。”

的確，在青睞“講故事”的A股市場(chǎng)上，宜華健康4億多元收購(gòu)親和源進(jìn)入養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)，幾天內(nèi)市值跌去45億元，養(yǎng)老地產(chǎn)概念股究竟成色幾何值得深究。

盈利能力無(wú)法解決的養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)在上市道路上面臨的依然是道阻且長(zhǎng)。

“發(fā)公司債、企業(yè)債面臨的是同樣問(wèn)題。認(rèn)購(gòu)金額也是要看公司業(yè)務(wù)和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，如果我買債，可能會(huì)選擇萬(wàn)科而不是親和源。”前述券商分析道，“只能說(shuō)具備了可能性，有沒(méi)有效果還待考察。”

過(guò)去很長(zhǎng)一段時(shí)間，由于多數(shù)養(yǎng)老企業(yè)掛的都是民營(yíng)非營(yíng)利牌照，不允許發(fā)債，嘗試以發(fā)債形式融資的較少，中國(guó)房地產(chǎn)報(bào)記者查閱資料發(fā)現(xiàn)，自國(guó)家發(fā)改委于2015年4月下發(fā)《養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)專項(xiàng)債券發(fā)行指引》后，相關(guān)嘗試開始多起來(lái)。

3月7日，首單“純粹”的養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)專項(xiàng)債“2016年郴州市新天投資有限公司養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)專項(xiàng)債券”建檔發(fā)行，發(fā)行利率為5.38%，為市場(chǎng)上首單8億元發(fā)債規(guī)模獲得了2.18倍認(rèn)購(gòu)倍數(shù)。

“現(xiàn)在國(guó)家發(fā)改委對(duì)城投債的現(xiàn)金流覆蓋要求提高了，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目恰好又有較為充足的現(xiàn)金流覆蓋，現(xiàn)階段融資成本低、資金使用限制又減少，城投公司在這方面的需求顯而易見。未來(lái)城投公司可能會(huì)成為養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)債主力。”業(yè)內(nèi)人士指出。

相對(duì)來(lái)說(shuō)，《意見》中提到的資產(chǎn)抵押和信托，由于可操作性強(qiáng)，在養(yǎng)老領(lǐng)域有一些嘗試。

“但是資產(chǎn)抵押或經(jīng)營(yíng)性要求，對(duì)包括居家養(yǎng)老在內(nèi)的養(yǎng)老機(jī)構(gòu)意義不大。信托方面要完善信用體系和風(fēng)險(xiǎn)防范，才有機(jī)會(huì)在更大范圍應(yīng)用。”高峻松指出。

無(wú)論如何，融資通道的拓寬和金融工具的創(chuàng)新都為養(yǎng)老地產(chǎn)從業(yè)者提供了更多可能，融資難的困局或?qū)⒁徊讲酱蜷_，高峻松等人也在《意見》的基礎(chǔ)上，研究公司發(fā)力養(yǎng)老金融創(chuàng)新的著力點(diǎn)。

但在王波看來(lái)，最根本的問(wèn)題是要提升老人的支付能力。“支付能力提升，才能推動(dòng)行業(yè)發(fā)展，提高行業(yè)盈利能力，達(dá)到利用金融工具的條件，使得金融手段能夠真正促進(jìn)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展。”